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财报看点：互联网巨头收割流量的时代已经来临

2017-03-08 01:47:15

　　摘要：电商行业在过去1年出现了比较大的分化，2级市场的阿里，乃至京东事迹都表现比较强劲，而1级市场却死掉了1大批垂直电商。手游行业的格局过去几年产生了巨大变化，这个变化也基于流量红利的结束。

　　最近1大批互联网公司出了财报，从数据的背后我们也试图寻觅到1些行业趋势，捉住变化。毕竟数据本身是滞后的，更多是验证之前的观点，而全部互联网大时期的趋势才是我们希望掌控的。我们试着从几个大型互联网公司表现，来拆解趋势的变化。

　　流量本钱愈来愈高，带来的内容红利 (代表公司：微博)

　　移动互联网第1波流量红利已结束，新的流量红利掌握在优良内容手里。这也是为何我们看到了更多“社群电商”，以群体为1种入口。这也是为何大家更愿意在罗辑思惟平台溢价买书，由于你已帮我做了挑选，提供了好的内容。内容红利事实上1直在延续，只是情势不同，从文字，向图片，视频等模式转变。而微博，由于具有大量优良内容，再结合阿里的商业化能力，成了内容流量最好的变现平台。

　　这也是为何微博过去1年的事迹1直表现强劲的根本缘由。我们看到最新的3季报，微博营收1.769亿同比增长42%，其中广告收入1.56亿同比增长48%，利润同比增长122%至3210万美元。日活跃用户1.32亿，同比增长32%。不管是收入，利润，用户数，微博都出现了全面的爆发。

　　表面上看，我们发现微博的传播内容变了。从过去140个文字，到后来的图片，再到今天各种直播。但本质上，微博作为内容红利平台的属性没有变化，乃至在过去1年更加巩固了。这也是为何在资本寒冬中，我们看到表现最好的还是具有内容红利的企业。2级市场的微博，1级市场的罗辑思惟，本日头条等。

　　电商愈来愈平台化(代表公司阿里，京东)

　　电商行业在过去1年出现了比较大的分化，2级市场的阿里，乃至京东事迹都表现比较强劲，而1级市场却死掉了1大批垂直电商。再讨论这个问题之前，我们照旧先展现1下阿里和京东的最新事迹。

　　阿里：

　　收入343亿同比增长 55%，调剂后的净利润139亿同比增长41%，云计算收入15亿同比增长130%，核心电商收入284亿，同比增长41%，文娱业务收入36亿同比增长302%。活跃买家4.39亿人，同比增长14%，接近饱和。

　　京东：

　　收入607亿同比增长38%(注意，阿里和京东计算收入的方法不同)，Non-GAAP净利润转正2.69亿，今年以来Non-GAAP终究到了4.75亿，应当能盈利了。GMV中59%自营，41%第3方。活跃用户1.98亿，同比增长57%。

　　从整体大电商的收入看，不管阿里还是京东都保持了很强的增长。关键是，他们的GMV增长不是靠烧钱去买的，而是实实在在能赚钱的。当年以3C垂直电商起家的京东，也在往平台转型。产品线中，3C占比不到50%，GMV中自营的占比在几个季度后也会到50%以下。

　　对消费者来讲，不管电商还是线下，就看几个关键点：货架齐全，价格便宜，购物体验好。从1开始电商对实体店的冲击上，完全反应了互联网对传统实体店降维攻击特点。不管是在货架齐全，还是价格便宜，电商都超出了实体店。而在购物体验环节，过去实体店根本没有体现出线下的优势。如果我们走进苏宁，国美，新华书店这些实体店都能感遭到，服务员由于事迹挂钩不强，没有很强的服务热忱。而且买了以后，物流也很麻烦。

　　当零售的战争从线下转向线上以后，消费者购物的基本需求没有太多改变。阿里，京东这样的平台型公司可以依托范围优势，低本钱的流量优势，和自建物流优势来冲击垂直电商。类似于母婴电商，化装品电商，日用品电商等垂直电商在平台电商眼前都没有太大优势。这也是我们看到，

　　未来真正有机会的电商是两类，1种是社群电商，他们不再以商品分类，而是人群分类。比如我这样的宅男。我会喜欢购买动漫手柄，观看SNH48演出，电子竞技比赛，重度Playstation玩家等等。而这类社群电商中的KOL就很有价值。另外一种是马云说的新零售，没有线下和线上之分，而是融会成生态圈。

　　关于京东，未来有机会我会单独写1篇，我的个人观点是每次反弹都是做空良机。。。

　　手游行业的集中度提高(代表公司腾讯，网易)

　　手游行业的格局过去几年产生了巨大变化，这个变化也基于流量红利的结束。一样，我们先看两家以手游为主的巨头事迹：

　　腾讯：虽然大家1直把企鹅看作社交公司，但是其主要收入还是来自游戏。游戏业务同比增长27%到181亿，其中PC游戏82.6亿，增长10%;手游同比增长87%至99亿。广告业务同比增长50%，贡献74.79亿收入。这两大业务支持了企鹅的核心。而净利润高达117亿，同比增长了41%

　　网易：大网易3季度营收92亿，同比增长38%，净利润27亿，同比增长45%。其中游戏收入同比增长26%至65亿。而且，阴阳师的收入数据还只包括了1个月。过去1年，网易的利润1直以几近90%的速度增长。

　　今天腾讯和网易已分别是全球第1，和第9大的游戏公司，过去几年事迹增速快的吓人。中国几近最牛逼的游戏都把控在这两家手里。背后也反应了手游行业的变化。我记得13年手游刚刚爆发时，大家对分发平台的渠道很看重。那时候有1个不成文的行规，任何手游1推出，都要通过刷单打到分发平台的前10。由于那时候大家觉得用户不知道甚么游戏好玩，商店排名前10是甚么就下载甚么。

　　那时候微信的渠道就被认为价值极大。毕竟韩国的KaKao，日本的Line都霸占手游前10的5⑹个品种。那时候也是手游创业的狂热期，身旁总有许多励志的故事。某某人创建了手游，然后多少钱卖给了甚么上市公司。但是，今天我们发现手游最核心的还是内容。网易没有依托任何渠道，但是西游系列，阴阳师都卖得很好。腾讯虽然不弱，但是没有想象的那末强。其微信渠道比较合适轻度游戏，却没有想到中国人玩的都是重度游戏。而由于重度游戏的高投入，现在新的手游公司要杀出来是几近不可能的。行业基本上被腾讯和网易霸占。

　　视频直播的社交性(代表公司：欢聚时期)

　　过去1年另外一个大的变化就是移动直播。说到移动直播，不能不说说在线秀场的鼻祖欢聚时期。作为1个曾持有了好几年，跟踪了好几年的公司，我对YY也是1直有感情的。固然过去几年卖掉以后，就跟踪有些少了。我们先看事迹：

　　欢聚时期3季度收入20.9亿，同比增长40%，环比6%增长。Non-GAAP净利润4.35亿，同比增长84%，环比增长66%，主要受益于本钱控制和3300万的其他收入。公司不再表露音乐业务，但是剔除虎牙1.97亿的收入，基本上判断音乐收入环比低于5%增长。

　　表面上看YY的事迹增长仍然强劲，但股价在过去1年下跌了30%。目前的估值，2017年只有10倍PE。事实上，作为曾投资YY多年的人，这是1个经典的成长股增速下来后杀估值的投资案例。我曾写过，科技股的特点就是越贵越买，1旦增速下来，估值便宜了，常常是投资圈套。

　　抛开这些表层的东西，我们也发现1些更深层次趋势。视频直播从PC端转向移动端，从观赏性转向了社交性，而作为最早做PC视频直播的YY，却失去了移动直播的门票。PC时期的YY专注于在线秀场，不管是用户还是主播，都和移动端直播的基因不同。这也是为何当直播这个行业空间变大后，YY反而受损了。移动直播更多的是UGC和PUGC。我们看到了映客，斗鱼的突起。大家更喜欢看普通人的直播，而不是职业主播。这些都是YY基因缺失的。一样的，当年在线秀场的9158，6间房等也错失了移动直播的浪潮。

　　行业趋势上，移动直播的社交属性说明了人们交互方式从文字向视频的转变。

　　资本寒冬下的互联网变革

　　从我的个人角度看，资本寒冬更符合目前1级市场互联网企业的状态。大量的垂直电商，O2O，利用商店等纷纭倒闭。在之前的文章：《虚幻与喧嚣，互联网时期真的要落漠了》，我们也曾回顾过过去5年1级市场互联网VC的潮起和潮落。事实上，2级市场的互联网龙头公司日子其实不难过，增长也非常快，这类和1级市场的差异来自几个方面：

　　1)网络效应。我们发现MarketPlace对互联网行业是几近最重要的因素。为何我们会用微信社交，而不是来往，或是其他的。由于我们的朋友都在用微信社交。一样的道理让我们用淘宝，天猫。网络效应对头部互联网企业是巨大壁垒，由于他们所具有的流量护城河非常深，很难被新进入者冲击。比如社交，今天已很难有人在移动互联网能冲击微信，除非未来的交互模式从手机向其他情势改变。比如电商，大而全的淘宝和天猫也很难被颠覆。小的垂直电商只能烧钱买流量，1旦停止烧钱，用户就马上离开。这类网络效应决定了大公司和小公司的差距愈来愈大。比如手游，行业虽然仍然增长，但利润基本上去了腾讯和网易两家企业。

　　2)流量分割的结束。移动互联网流量分割已结束了。这个就像小时候玩3国志1样，在1开始的时候各路诸侯，全天下都是英雄，带终究变成了3国鼎立，1个小国家很难杀出来。流量分割刚刚开始时，各种利用，各路公司，分发平台的出现等，都希望取得新增的移动互联网流量。这也是为何最初互联网的特点是免费。反正拿到流量再说，再思考如何变现。今天，移动互联网流量已掌握在几个巨头手里。移动互联网用户平均使用的APP数量从几年前的30个，降落到了大约14个。用户对互联网利用使用习惯已成型。这也致使新的公司要杀出来很难，上市的互联网巨头基本上拿到了所有流量。所以我们看到腾讯，阿里，网易，微博这些巨头仍然保持很快的利润增速。

　　3)缺少载体的创新。我们过去更多看到的是模式创新，从最早还make sense的羊毛出在猪身上，到后面各种大开脑洞的思路。仅仅停留在模式上的创新终究变成了to VC的手段，帮助融资，而不是真正创造价值。不管甚么样的模式，商业的核心是提高社会效力，和取得长时间现金流的能力。不管是美国的亚马逊，Netflix，还是国内的BAT都具有这类特质。这几年已没有了当年那种基于载体的创新，比如腾讯最早推出的微信，本日头条的新闻模式，京东的在线购物体验等。这些创新都是基于移动互联网这个载体，通过渗透率提高取得Beta+Alpha的增长。但是今天，基于载体的创新几近看不到了，那就变成了基于PPT的创新了。。。

　　互联网并没有结束，只是在格局稳定的条件下，巨头的壁垒愈来愈深，他们开始真正收割流量。本文仅仅通过对部份上市互联网公司的最新季报跟踪，去捕获1些新的潮流趋势，和1些自己的思考。希望继续和朋友们交换，不足的地方也多多批评。