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险资系7000亿A股强势扫货资本玩起资产荒游戏

2017-03-11 15:36:10

投资者可关注上述7大保险系已举牌或潜伏举牌标的为最优投资策略，特别要选择市场热门的“恒大系”、“宝能系”、“安邦系”、“生命系”。险资系7000亿A股强势扫货资本玩起资产荒游戏

　　由万科引发的地产股争取战，完全点燃了保险公司举牌上市公司的这把大火。那边厢，是恒大团体突袭万科持股比例增至6.82%，举牌廊坊发展不停歇；这边厢，是安邦保险旗下资本进悄悄地增持金融街29.98%，离金融街现有大股东唯一1.2%的股权差距。

　　实际上，自2015年以来，保险公司举牌上市公司，并以强势身影闯入市场关注的视野。截至今年8月1日，保险机构持有的A股股票已达602只，市值总计超过7362亿元，占总市值的比例为1.48%。

　　目前，市场上7大保险系举牌最为活跃，顺次是：恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系、华夏人寿系。

　　保险公司的资本气力，转而在股市上纵横捭阖，他们是聪明人先行呢，还是在刀刃上舞蹈？虽然暂时还没法下结论，但是在资本市场上却构成1股保险公司举牌概念股。

　　在购入万科消息的刺激下，以恒大为代表的举牌概念股，包括万科、廊坊发展、嘉凯城等股价大幅度上涨。其中万科上涨了43%，嘉凯城上涨了84%，廊坊发展更是上涨了141%。恒大举牌概念股的强势也刺激了恒顺众昪、西藏发展、新世界等被举牌股股价大幅飙升。那末，对散户们来讲，这些举牌概念股还有投资机会吗？

　　举牌爆发具有深层缘由

　　在讨论举牌概念股是不是还有投资价值前，应当首先要弄清楚1个问题，即保险公司举牌为何会在今年下半年突然爆发。这样才能判断出，是不是还有新增保险资金入场来，继续玩这场举牌的游戏。

　　其实，举牌爆发的1个共鸣是愈来愈多的万能险保费收入酿成的。万能险区分于其他险种的1个最明显特点是结算利率，即保险公司需要支付给保户的具有刚性兑付性质的资金本钱。由于万能险的高现价特点，保户的持有期间1般较短，因此，更多以投资理财的目的持有。今年上半年，万能险新增8103亿元之多，超过 2014年全年 7647 亿的增量，加大了险企投资压力。

　　另外一个共鸣是，“资产荒”增大，资产驱动型险企投资压力相应增大。以10年期国债的到期收益率作为社会平均资产收益率的衡量标准，自 2014年以来该指标1直呈延续下滑的趋势，截至 2016 年 8 月中旬已跌至 2.64%的最近几年低位。所以，1方面是万能险销售的快速增长，另外一方面是资产荒压力逐渐增大，险企具有通过股票资产提升收益率的内在鼓励。而市场上“举牌”上市公司的也多为具有代表性的资产驱动型险企，如生命人寿、安邦保险、前海人寿、华夏人寿等。参照美国保险历史经验，自 1990 年美国国债利率进入下行通道以来，寿险公司权益类资产配置比例迅速上行并稳定在 25%以上。

　　平安证券的研究报告分析称，受优良资产荒影响，保险公司会更加重视股市，2016年下半年可能继续举牌蓝筹公司。另外，市场人士分析认为，大型保险公司可能会开始复制此前中小保险的举牌行动。1旦如此，更大体量的资金可能会进入市场。

　　对此，天风证券分析师徐彪还提供了1种举牌动机。依照保险公司的股票记账方式，当保险公司买入股票占公司股本比例小于20%，且对公司运营没有重大决策权的时候，需要以公允价值计入可供出售金融资产，股价变动计入当期损益。而当保险公司买入股票占公司股本比例大于20%，或大于5%(举牌)同时派驻董事会席位的时候，可以采取权益法计入长时间股权投资，仅需被投资企业净利润调理长时间股权投资的账面价值便可。

　　简单来讲，如果按第2种方式记账，上市公司净利润相应部份被确认为保险的投资收益，账面投资回报率大幅提升，且不受股价下跌影响，未来如果股价上涨卖出还可赚取价差收益；进入董事会可影响上市公司的分红/转增计划(例如安邦保险举牌招商银行、金地团体；另外，还可以下降偿付能力资本要求。

　　偏好低估值、高分红的蓝筹股

　　根据险资举牌的投资逻辑，各家券商分析师提出了被举牌的对象举牌以下3个核心特点。

　　1. 高分红。高分红的标的可以为保险公司带来长时间稳定的股息现金流，与久长期的保险负债端现金流较好匹配。在当前“资产荒”的大环境下可作为高收益固收类资产的替换品，因此，对民营保险和大型保险公司都有很强的吸引力。

　　2. 低估值。如果持有上市公司股分超过20%，可确认为长时间股权投资用权益法计量(5%举牌后若取得董事会席位也能够采取权益法)，因此举牌低估值的品种可以大幅度提高账面利润。

　　3. 盈利具有可延续性。由于险资举牌投资周期较长，且持仓活动性受限(6个月锁定期)，标的品种的盈利必须具有可延续性，确保险资能够获利退出。

　　据统计显示，目前保险持股市值占比最大的前5个行业分别为银行、非银金融、房地产、医药生物、交通运输。

　　从目前已表露的公告来看，7大保险举牌对象行业散布以下：“恒大系”主要在“地产、建筑”等领域；“宝能系”主要在“地产、商贸、公用事业”等领域；“安邦系”、“生命系”主要在“地产、银行、商贸”等领域：“国华人寿”主要在“地产、商贸”等领域：“阳光保险”主要在“食品饮料”等领域；“华夏人寿”主要在“银行、非银、食品饮料”等领域。

　　不过《投资者报》记者也注意到1个现象，个别保险公司举牌的公司并不是选择的都是财务稳健、赢利能力强、高分红的企业，有些公司乃至可以说是“壳”公司。对保险公司来讲的话，举牌这样的公司，更多看重的是其壳资源的巨大价值。

　　举牌概念股还有投资机会吗？

　　保险公司会1直举牌吗？这些举牌概念股是不是还具有投资价值？

　　国金证券分析师李立峰给出的建议是，“可以继续跟进。”由于保险资金对投资收益的渴求，注定了将会继续增加资金。

　　他认为，投资者可以关注上述7大保险系所已举牌或潜伏举牌标的为最优投资策略，特别要选择市场热门的“恒大系”、“宝能系”、“安邦系”、“生命系”。另外，如果这些险资所持股本占总股本比例高于1%的公司是重点关注对象。

　　不过也有市场人士认为，最大的风险应当来自政策。1个非常重要的信号，保监会再三告诫万能险投资要审慎，近期保监会主席项俊波还再次重申“保险姓保”，制止保险成为股东的融资平台和提款机。

　　有市场分析人士认为，保监会1系列的言论和动作，就整体来讲会给保险公司举牌热度降温，这等于给股市部份增量资金的入场热忱浇了盆冷水。

　　更有甚者，国信证券的分析师在8月18日发布的报告中认为，保险资金举牌不能延续。他给出了3个理由：

　　第1，从行业经验看，较为激进的投资风格难以支持起1个行业的安稳发展；第2，万能险若出现销售增幅回落的现象，则资产驱动型险企的活动性风险会加重，可能的演绎方向有3个，1个是结算利率在“资产荒”背景下逐渐走低，万能险对保户的吸引力降落；另外一个是目前监管层对万能险日益谨慎的态度；第3，目前资产驱动型险企大范围举牌后，其权益类资产占比已接近 30%的政策红线，后续空间有限。

　　他还正告激进的保险公司：资产驱动型险企的万能险具有较高的资金本钱，对投资收益率的依赖度较高，目前“资产荒”背景下，其生存环境有恶化的可能性。

　　不过记者曾就此问题询问如今风头正盛的1家保险公司相干人士，他告知记者：“我们有那末多保费，总得让我们投资吧。而且我们的权益投资全部都是在保监会的政策范围内，完全合法合规，为何不能做？至于保险要做保障的事情，每家公司有不同的经营策略，不会有甚么风险。”